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万历时期,又有套利机会

2019-09-01 08:07

汉初,虽然曾禁止商人衣丝乘车、作官为吏,但国家的统一,经济的恢复和发展,山泽禁令的放弛,给商业的繁荣创造了条件。当时的富商大贾“周流天下”,非常活跃,甚至富比天子,“交通王侯”,形成有影响的势力。西汉时商业经营的范围很广,据《史记》所载,当时市场中陈列着粮食、盐、油、酱、果类、菜类、牛、马、羊、布、帛、皮革、水产等几十种商品。<

在陶瓷外销方面,大明万历一朝是特殊而且非常重要的时期。万历年间处于晚明的衰落之季,其皇帝朱翊钧在位四十八年,是明朝统治最长的一朝,其统治时期农业、商业凋敝,民不聊生,民变纷起,且成为明朝最终灭亡的重要原因,但此时其陶瓷外销在当时却显得特别活跃。从大背景来看,从十六世纪中叶至十七世纪初叶,就是从嘉靖到万历年间,是中国历史上资本主义萌芽最显着的阶段。这让我们不得不重新审视万历年间的陶瓷外销,或可为当代艺术市场的走向给予借鉴和指导。

若股东大会否决对赌协议的回购注销方案,那么茂业商业(600828,SH)的小股东们又将获赠红股。

陶瓷外销成最赚钱生意

商业,冷酷。

3月15日,茂业商业披露称,因为业绩承诺不达标,承诺方茂业商厦、德茂投资、合正茂投资将补偿股份,达到608万股。根据对赌方案,若股东大会不同意茂业商业回购注销,那么上述补偿方会将赔偿股无偿赠送其余股东。若按照现有茂业商业股数计算,每一股可获赠约0.02股,且不会被除权。

万历年间,海关正式开放,公元1600年至1602年,英国和荷兰先后成立了东印度公司,在我国台湾、广州、福州、厦门、金门岛等从事陶瓷业商贸活动。由于此时处于资本主义萌芽时期,全球性商业贸易也频繁兴旺起来。当时的万历政府还特别设置了市舶司以专门管理出口贸易。

资本,无情。

茂业商业曾发生过似曾相识一幕,且套利空间不小。2016年,同样因为业绩承诺不达标,茂业商厦、德茂投资、合正茂投资这三大股东应补偿7075.4万股。

我国陶瓷一直以来因其富有东方艺术之美及独有制陶技术,而受到国外的欢迎。到明万历年间,国外对陶瓷的热衷超过以往任何时期达到高潮,使国外市场对我国陶瓷的需求猛增,陶瓷不仅大量涌进欧洲市场也开始进入美洲,成为我国海外贸易中的对外出口的重要的大宗商品,当时从事陶瓷外销成为我国和海外商人最赚钱的生意。

政治经济学在我们青春期留下的深刻烙印是:商业社会总是利益至上;原始资本的积累总是充满血腥。

《每日经济新闻》记者曾参加茂业商业当年的年度股东大会,因95.9%中小股东反对回购注销,最终广大中小股东将获得这7075万股的“大红包”。按照当时比例换算,相当于每一股赠送0.388股,浮盈超过30%。在过去两年的股东大会上,中小股东为了获得补偿股的免费红利,均对当时的业绩补偿议案投出了反对票。茂业商业今年股东大会又会上演重复一幕吗?

据国外有关统计资料,仅从万历三十二年到顺治十三年销售到荷兰的瓷器达三百万件,平均每年六万件。万历四十二年出荷兰船运销欧洲的瓷器就达6万多吨。据粗略统计,在十七世纪的八十年间仅荷兰东印度公司就运出景德镇等中国瓷器1600万件。

以至于倘若让我们想象一幅关于商业的图画,我们会迅速勾画出资本大鳄,遍地狼藉;也会描绘出一群无知且无辜的吃瓜群众。

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从以上材料中不难看出,我国陶瓷业的交易量数额巨大且逐年递增,可见,当时我国的海上贸易不仅没有处于萎缩、凋敝状态,而且空前兴盛。

遍地鲜花,温情脉脉?

图片来源:公告截图

税收促使陶瓷外销繁荣兴盛

Oh,No! 

业绩承诺不达标

在税收和当时社会发展方面,至今学术界存在着两种对立的观点。一种说法是认为万历税收是以发展矿业为名,实则是实行抽税以满足统治者的奢侈享乐,是违反当时社会经济发展要求的,对工商业造成了严重的破坏,是对资本主义萌芽的摧残,是与人民的根本利益相对立的。以至于造成了一系列的社会问题及农民暴动,导致了明朝的最终灭亡。另一种说法,则是认为,万历年间的税收是历史的进步,它促进了社会发展的质变,使封建晚期经济结构松动并发生了很大的改变。特别是对于海关政策和税收,即明后期万历1599年,正式开放海禁,完全以改明初的免税政策,并加重税收和允许私人商船出洋,是明代海外贸易政策的一个转变,是历史的进步。然而,万历的税收究竟对陶瓷外销造成了怎样的影响?让我们先从万历前期的商业税收制度,客观的看待当时的税收。

大灰狼和小白兔幸福的生活在一起的童话故事,实在不符合我们对商业社会的原始记忆。

重大资产重组的业绩对赌协议十分常见。而有的特殊业绩对赌,还藏着套利的空间,中小股东可借此收到对赌方赠与的红利。茂业商业就是一个例子。

万历年间正处于资本主义萌芽时期,换成商业正在逐步发展起来,特别是海外贸易开始兴旺。税收方面实则是农业方面税重,商业税不受重视,税收十分低下,而陶瓷外销方面相应税轻。

因此,倘若问,什么样的行为方式最适合商业社会?

茂业商业(600828,SH),成都人熟悉的商超,当地很多人都逛过旗下的“仁和春天”、“人民商场”、“茂业百货”。

由于资本主义萌芽,国内市场繁荣,当时的商人之利远远高于农民所获之利。商品的交流利高,商业市场也相应繁荣,这必然为商业的征税提供了充足的税源。但是明朝的“重农抑商”思想,依然使农业税作为国家税收的主体。商业税入与两税收入悬殊甚巨,两税收入可以达到商业税入的6.5倍,如果与不止包括两税在内的农业税相比,商业税更显渺小。

我们可以罗列出一系列的词:精明、算计、知己知彼、寸金必争……

茂业商业最新披露了2018年年报,去年归属于上市公司股东的净利润12.05亿元,同比略增10.03%。

可知在万历税制的安排中,农业税收远远超过商业税收;在和陶瓷外销紧密相关的海关税收方面差距更甚。海商获利甚巨,每年海上贸易额以千万计,而所征市舶税却不过数万两,利归于下。明万历年间,征收并加大海关税收是适应当时贸易发展的。

可是,在众多知名公司的发展历史上,那些今日已经成为商业研究经典案例的企业的关键人物们,恰恰做出过一些看上去相当“愚蠢的选择”

与此同时,因为去年业绩承诺不达标,茂业商厦、德茂投资、合正茂投资要进行业绩补偿。

除海关增加税收外,内陆沿途关卡过多,可推出农业和其它商业也同样受到层层税卡的盘剥,因而相比于海商的暴利,海商赢利的速度可能更快。可以说税收的增加在海商方面是完全合乎经济发展的,而且是相对较轻的。

那些选择是不是真的将他们帯往了万劫不复呢?

本次的业绩补偿事件,要从2016年2月说起。当时茂业商业完成了购买和平茂业、华强北茂业、深南茂业、东方时代和珠海茂业的100%股权。

因而从当时商业赢利的角度来看,商业税收应高于农业税收,而海关税收从其获利甚巨来看,应高于其它的商业税收。而万历年间因其税收制度的不完善,没有看到各行业的发展赢利的不同,而几乎实行统一准则收税,这不但违反了经济的发展规律,更不利于社会的和谐发展,故而会出现农业萎缩、商业凋敝,唯独陶瓷外销等海上业务繁荣兴盛。

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茂业商业重大资产重组注入资产,在2018年实际净利润8.28亿元,较承诺净利润8.4亿元少了1219.64万元,完成率98.55%。茂业商厦、德茂投资、合正茂投资合计需补偿股份是608万股,同时需返还516.8万元分红收益。茂业商业需要以1元总对价回购并注销应补偿股份。

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澳门金莎娱乐网址,在耐克的发展进程中,有一个里程碑式的标志,就是Air Max气垫鞋。

这一补偿看上去似乎很常见,套利机会在哪里?答案是在业绩承诺补偿约定。

我们现在来看,气垫鞋是一个非常出色的产品。

茂业商业一内部人士对《每日经济新闻》记者表示,如果股东大会审议未通过回购注销议案,那么就会实行赠送方案。也就是把608万股赠与茂业商厦、德茂投资、合正茂投资之外的超2万户股东。

可是,对于气垫技术的发明人弗兰克.鲁迪来说,当年这个开创鞋类历史的发明却充满了坎坷。

每一股能获赠多少?

在激动万分的发明出这个创新技术后,弗兰克.鲁迪的第一选择就是找到了当时运动鞋的第一品牌——阿迪达斯推销这个技术,但遭到了拒绝。

《每日经济新闻》记者进行了计算,茂业商厦、德茂投资、合正茂投资合计持股14.7亿股,其他股东持有剩余2.62亿股。也就是说,其他股东每一股可以获赠0.023股,且不需要除权。若按照5.49元/股的市价计算,每一股相当于能获得0.126元红利。

他又找到其他知名的运动鞋公司,大家都看不上他这个发明。

“不要小看这1毛钱,这里面其实还是有套利空间。”西藏琳琅投资管理有限公司投资总监王林表示,如果换算成股息,0.127元红利相当于2.3%的股息率。另外,茂业商业年报还有“10派1元”的分红,对应股息率为1.8%。综上来看,若获得对赌方赠与红利,相当于茂业商业有接近5%的股息分红,股息率已接近钟爱现金分红的消费、金融类蓝筹股。

在这样被拒绝了五年之后,他找到了当时并不起眼的耐克公司,终于达成了合作。

行业因素影响业绩

可是耐克公司对于一次性买断这个技术很纠结。

茂业商业曾发生过似曾相识一幕,且套利空间非常之大。2016年,同样因为业绩承诺不达标,茂业商厦、德茂投资、合正茂投资这三大股东应补偿7075.4万股。

弗兰克.鲁迪非常大方的表示:他不需要耐克一次性买断,他只需要每卖出一双气垫鞋,他就获得一小笔专利授权费。

当时,《每日经济新闻》记者曾参加茂业商业的股东大会,因95.9%的中小股东反对回购注销,最终广大中小股东将获得这7075万股的“大红包”。按照当时比例换算,相当于每一股赠送0.388股,浮盈超过30%。

这对于当时的弗兰克.鲁迪来说,无疑是个吃亏的决定。

2017年,茂业商业业绩补偿议案还是未获股东大会通过,回购注销依然变为赠送红股。因为实际盈利距业绩承诺目标不大,所以每股约转送0.0335股。

当时的耐克籍籍无名,气垫鞋的前途不可预测。

今年的悬念,将交给茂业商业下个月的股东大会揭开。

拿上一大笔买断费用,才是最安全、最明智的选择。

但问题是,茂业商业并购资产为何屡屡离承诺目标有一线之差?

弗兰克.鲁迪之所以会做出这个决定,是因为经过了五年失败的推销,他对能把这个技术在鞋上应用的欲望大大超过了对金钱的渴望。

据此前签署的《盈利预测补偿协议》,茂业商厦、德茂投资、合正茂投资承诺注入资产2016年度、2017年度、2018年度对应的实际净利润应分别不低于7.1亿元、7.79亿元、8.4亿元。在未达目标的第一年,茂业商业曾解释是主要受门店所在华强北路段施工的影响及门店内部升级的影响。

以至于,从金钱角度讲,当时很多人觉得,他这个谈判太失败了。

“当时有地铁修建因素,这两年业绩其实好了很多。”上述茂业商业有关人士表示,并购资产业绩这两年有复苏势头,但是因为行业因素,特别是店商铺货下滑,零售增速放缓等影响,所以和承诺目标有距离。

可是,后来Air Max气垫鞋,成为了耐克最畅销的系列之一。

而弗兰克.鲁迪也因为气垫鞋的销量获得了至今源源不断的专利收益。

这个曾经看起来吃亏的选择,成为了弗兰克.鲁迪一生做出的最好的商业决定。

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迪士尼对皮克斯的收购,是商业收购案中的经典案例。

两家公司在收购后获得了双赢:一方面,皮克斯凭借这次收购,摆脱了生存危机;另一方面,迪士尼也借由皮克斯先进的动画电影制作流程和优秀团队,制作出了一系列像《疯狂动物城》、《冰雪奇缘》成功的动画电影。

可是,就在2006年1月24日,这两家公司准备联合召开发布会宣布收购消息前一小时,乔布斯邀请伊格去公司散步,告诉了他一件重要的事情。

这件事情就是乔布斯当时刚刚得知自己的癌症转移了,医生告诉他,五年存活率是50%。

乔布斯对伊格说:我想最后给你最后一个反悔的机会。而且,你要替我保守这个秘密,你不能对任何人说。

结局你肯定已经知道了,伊格没有反悔,迪士尼顺利收购了皮克斯。

他在这样的情况下,相当于独自承担了乔布斯的健康状况可能引发的两家公司的发展风险,承受了巨大的压力。

当时的这个合作,对于伊格来说,不仅冒险,而且吃亏。

按照商业原则,他可以选择放弃,也可以趁机压价。

可是,他没有。

而这个当时看起来吃亏和冒险的选择,恰恰帮助迪士尼在收购了皮克斯之后,成为动画电影领域的绝对霸主。

不仅仅创造出一系列卖座的电影,还为迪士尼增加了大量的新IP。

那个当时看起来吃亏的选择,恰恰成为了伊格、以至于是迪士尼所能做出的最好的决定。

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佛家常说:吃亏,是福。

可是,经济社会,越来越没有人愿意吃亏。

因为,吃亏,好像已经变成了笨的代名词。

可是,即使是在冷冰冰的商业案例中,那些吃亏的选择,不仅仅变成了温情脉脉的符号,还能成为长远看来的最好的决定。

商业也好,人生也罢,如果只关注当下,吃不吃亏可能很重要;

可是,如果我们将时间轴拉长,肯“吃亏”反而可能变成“大赢家”。

那些曾经看起来傻乎乎的“吃亏”的选择,在时光流逝的打磨中,绽放出了绚烂的光彩,恰恰成为了你所做出的最好的决定。

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